全球医疗并购加速：私募资本布局东南亚医疗投资机会
上个月，总部位于新加坡的医疗投资机构康桥资本（CBC Group）与英国医疗私募平台 Global Healthcare Opportunities（GHO）宣布合并，创建全球最大的医疗保健投资管理公司，资产超过 210 亿美元（约 269 亿新元）。这成为近期全球医疗资本整合的标志性事件之一。
东南亚也呈现相似趋势，在跨境资本加速重组的背景下，东南亚医疗市场正持续吸引私募基金、战略投资者及长期资本进入。
今年上半年，区域医疗资本市场已出现多起重要交易。2 月，医疗领域私募股权投资公司 Quadria Capital 率领的财团，以约 19 亿令吉（6 亿 1700 万新元）完成对马来西亚制药公司 Apex Healthcare 的收购，并将其私有化。3 月，马来西亚双威医疗（Sunway Healthcare）上市，成为马国近九年来最大首次公开售股（IPO）。
德勤发布的《2026 年亚太私募股权投资年鉴及东南亚洞察》显示，2025 年东南亚私募股权市场共有 56 笔收购交易，总价值 64 亿美元。其中医疗保健行业占交易数量的 20%，占交易总额的 14%，仅次于科技媒体电信业（TMT）。
报告指出，在全球局势不确定性上升的背景下，投资者更倾向配置需求稳定、现金流可预测的行业，而医疗保健正是防御性资产之一。
结构性需求稳健但公共投入不足：私人资本的机会
Quadria Capital 对 Apex Healthcare 的私有化投资交易，是 2025 年宣布的东南亚最大医疗类私募股权交易，同时也是全年所有行业中第三大私募股权交易。
Quadria Capital 合伙人戴维斯（Ewan Davis）接受《联合早报》访问时指出，这笔交易标志着东南亚医疗行业已达到机构化规模。“如此规模的交易表明，私人资本不仅愿意进入该领域，也具备持续为区域医疗体系转型提供长期资金支持的能力，同时反映市场对东南亚医疗平台可持续扩张的信心正在增强。”
他指出，私募股权基金进入东南亚医疗市场，核心动力来自结构性需求，包括人口增长、中产阶级扩大、老龄化加速及慢性病负担上升。同时，各国政府推动药品技术与生产本地化，以提升供应链韧性。
他补充说，私募基金加速进入的一个关键背景，是新兴市场公共医疗支出长期不足。许多国家的医疗支出占国内生产总值（GDP）比重远低于世界卫生组织建议水平，部分甚至不足建议水平的一半，由此形成每年约 600 亿美元的资金缺口。
他表示：“这一缺口仍在扩大。医疗需求持续增长，但公共财政投入不足，这为私人资本提供了弥补供给缺口的空间。”
在区域内，戴维斯认为印尼与越南是最活跃的医疗投资市场，两国人口规模大，且医疗基础设施仍处于发展阶段。但新加坡这样的成熟市场，也有不少私募投资和退出的案例，例如去年 12 月在新交所上市的医疗科技公司 UltraGreen.ai 。
未来，他预计区域将出现更多大型私募股权交易，覆盖制药及更广泛的医疗健康细分领域。
安永—博智隆亚细安及新加坡生命科学与医疗保健负责人邦伊（Abhay Bangi）受访时指出，东南亚人口与经济持续快速增长，人口老龄化、中产阶级扩大、医疗基础设施渗透率不足以及服务提供者高度分散等因素，正推动行业整合加速。随着投资者对韧性与增长行业的偏好增强，医疗领域持续吸引资金流入。
对于投资趋势的转变，他指出，医院并购仍将是市场主线，自 2023 年以来，医院领域吸引了近三分之二的投资。不过，资金正逐步转向利润率更高的细分领域，如专科诊所与诊断中心，重点包括心脏病、肿瘤及透析服务。
与此同时，顺应市场环境，资金正从疫情期间快速增长的独立远程医疗初创企业，转向企业级 B2B 平台及嵌入医疗体系的人工智能（AI）解决方案，而医院与保险公司也在加快自身数码能力建设。
上市医疗资产估值分化加剧：私有化机会或增加
东南亚医疗资产估值已处于相对高位。双威医疗上市首日大涨 28%，市场情绪一度火热，但随后股价回落至发行价以下。分析机构认为，公司基本面增长前景良好，但估值比起同行偏高，推动市场出现一定修正。
另一方面，普华永道的一份医疗行业投资报告则指出，公开市场“冰火两重天”，冷门医疗上市公司的私有化交易可能上升。
报告认为，在全球股市处于高位的背景下，上市医疗企业估值分化加剧，部分增长较慢或业务结构复杂的公司未能同步提升估值，形成相对低估空间，这为私募股权基金提供了私有化收购机会。尤其是在医疗科技领域，相关企业因运营复杂或增长放缓，可能成为潜在目标。
报告预计，医疗领域的私有化交易在 2026 年有望增加，但仍将保持选择性，集中于具备重组、拆分或数码化提升空间的资产。
邦伊认为，东南亚医疗行业整体估值水平或将维持高位。“为支撑估值，投资者将更趋向通过平台整合与并购创造价值，未来资金预计将更多投向数据与流程标准化、系统集成以及 AI 部署等基础能力建设。”
